今年4月，非洲电商平台Jumia在美国纽交所上市，并成为第一家在全球大型交易所上市的非洲公司。上市首日，股价上涨超75%，市值接近20亿美元。
但好景不长，一个月后，Jumia就遭做空机构香椽做空，股价自此一蹶不振，目前股价只有开盘价的42%左右，其在刚果、加蓬、喀麦隆、坦桑尼亚的电商业务也相继关停。年1月，JumiaFood还将退出卢旺达市场。
“非洲第一只独角兽”就此凉了吗？
光辉岁月
Jumia诞生于年，由德国创业公司孵化器RocketInternet孵化。除Jumia外，RocketInternet还孵化了东南亚电商Lazada、中东时尚电商Namshi等。诞生之初，Jumia只是AfricaInternetGroup旗下的一个子品牌。在Jumia之外，AIG旗下还有电商平台Keymu、时尚电商平台Zando、酒店预订平台Jovago、招聘平台Everjobs、外卖平台Hellofood及打车平台EasyTaxi等。
但Jumia无疑是AIG旗下最耀眼的项目。仅4年时间，Jumia就已拓展到包括尼日利亚、埃及、加纳、科特迪瓦、乌干达在内的11个国家，并开始探索金融科技产品。年，Jumia获3.6亿欧元C轮融资（近人民币28亿），AfricaInternetGroup也正式更名为JumiaGroup，AIG旗下的业务都被重组到JumiaGroup旗下。
至此，JumiaGroup已获融资6.65亿欧元（约合人民币51.58亿），估值达到10亿美元，成功成为非洲第一只独角兽。
Jumia的辉煌时刻在今年达到了高潮。
截至年，Jumia已拓展到非洲6个地区中的14个国家，旗下不仅包含电商，还有外卖、酒店等业务，并上线了线上生活服务平台JumiaOne。
4月，传奇继续，Jumia获MasterCard万美金融资，并在不久后以14.50美元的股价在纽约证券交易所上市，成为非洲第一家在全球大型交易所上市的科创公司。
上市首日，Jumia股价上涨71.4%，达到24.86美元，市值近20亿美金。并一度于4月17日达到49.77美元的高点，与开盘价相比涨幅超%。
跌落神坛
眼见他起高楼，眼见他宴宾客，眼见他楼塌了。
5月1日，达到最高收盘价46.99美元后，Jumia股价一改此前涨势，开始一路下跌。
一方面，上市前后，关于Jumia到底是否为非洲创业公司的争论一时间甚嚣尘上。的确，虽然Jumia业务主要在非洲大陆开展，但其公司总部位于欧洲，而两位创始人JeremyHodara和SachaPoignonnec都来自法国。Jumia还在招股书中提到，其技术与数据团队主要位于葡萄牙。
争论尚未平息，一场更致命的风波接踵而至。5月9日，做空机构香椽研究（CitronResearch）指控Jumia欺诈，称“18年来从未见过如此明显的欺诈行为”，并直言其股票“一文不值”。
香椽在做空报告中提到，Jumia业务停滞不前。从到年，非洲手机渗透率大幅提高，但Jumia在核心业务上几乎没有进展，其收入更是从1.45亿美元缩水到了1.31亿美元。
香椽还称，Jumia将其活跃消费者及商家的数字夸大了20%-30%，并在招股书中隐去了年有41%的订单被退回、未交付或取消的情况。
图源：Jumia招股书
不过，这一做法或许并非Jumia“专利”。熟悉市场的投资人向36氪出海表示，从世界范围看，大多公司都会在融资前美化数据，而完成融资后数据会恢复正常。
但活跃用户及商家数字造假，并非香椽做空Jumia的唯一依据。
“Jumia艰难地意识到，由于物流、贫困和腐败等诸多因素，其最大且最重要的市场——尼日利亚，并不适宜发展电商业务。”香椽在报告中指出，曾投资尼日利亚电商平台Konga的腾讯大股东Naspers在年将其出售给了当地科技公司Zinox，投资亏损超90%。但香椽认为Naspers是非洲最大、最聪明的科技投资机构，且并不缺乏资金，这一举措源自于其对尼日利亚电商市场的不看好。事实上，在退出Konga后，Naspers还宣布要向南非科技企业注资3亿美金。
香椽认为，尼日利亚电商市场是Jumia得以壮大的重要因素。然而，最了解电商业务的亚马逊和最了解非洲市场的Naspers，二者不是直接避开尼日利亚电商市场，就是中途撤资。
香椽报告发布当天，Jumia股价下跌18.79%，下跌持续到第二日。
一蹶难振
此后，Jumia再未从阴影中走出。
一方面，以持续亏损换取规模的故事在今年似乎不太好讲。头顶“美国第二大独角兽”光环的WeWork在8月14日发布招股书时没能说服投资人，在其一周后发二季度财报的Jumia也很难说服二级市场。
8月21日，Jumia发布二季度财报。财报显示，Jumia调整后的EBITDA损失由年Q2的万欧元增加到万欧元。这也意味着，成立7年的Jumia仍未实现盈亏平衡。财报发布当天，股价下挫16.81%。
Jumia似乎开始意识到，要重获二级市场信任，证明其盈利能力颇为关键。
据TechCrunch报道，Jumia于今年10月向其确认，市场和投资人将会于其今年Q3的财报上看到进步。他们相信通过扩张其支付产品JumiaPay，能够缩短利润和损失之间的差距。
1个月后，Jumia发布的Q3财报却并未扭转局面。
新一季的财报中，GMV增长依旧被放在最醒目的位置。今年Q3，JumiaGMV达2.75亿欧元，与去年同期的1.96亿欧元相比增长了38.7%。不过，这一增长速率与Q2相比有所放缓。Jumia对此解释为，其今年对商业促销活动时间进行了调整。在年，Jumia最重要的年度促销活动完全发生在Q3，但今年这一活动大约有一半是在Q2进行。
在更为关键的指标上，Jumia交出的答卷也很难称得上漂亮。三季报显示，Jumia年Q3的EBITDA损失仍在上涨，由年Q3的万欧元增长到万欧元，即使与Q2的万欧元相比依旧有所增加。
另一方面，香椽做空报告的影响还在持续发酵。在二季报中，Jumia间接回应了此前香椽对其数据造假的质疑。Jumia称，他们审查发现，一些Jumia旗下代理顾问公司JForce的代理人、销售商与Jumia雇员联合，虚报销售额。Jumia表示，这类交易只为年到年第一财季的每个财季创造了1%的GMV，“这对我们和年的财报几乎没有影响。”
12月，非洲媒体TheAfricaReport报道称，除少数通常从海外招聘的管理人员外，Jumia几乎不会和员工签固定工资的全职合同，而和大部分员工签订了佣金协议。这样的模式下，员工的主要收入来自佣金，而达不到目标不仅没有佣金，甚至连基本工资也拿不到。这样的土壤很难不催生前文所述虚报交易数据的行为。
此外，文章作者DavidHundeyin称其本人曾就职于JumiaPR团队，任职期间从未能从官方渠道获取其销售数据，却不断被告知回复媒体询问时要称这一数据每个月都以20%的速率增长。David向其有权限获取数据的分析师朋友询问后得知，Jumia月收入实际在一年的多数时间里都在一定的区间徘徊。
36氪出海还发现，在外媒年和年对Jumia的报道中，反复出现“Jumia已在23个国家展开运营”一类表述。而到了今年Jumia招股书发布前后，这一数据变成了14个。这中间遗失的9个国家是否只存在于Jumia的“想象”中，尚不得而知。
确切可知的是，时至今日，据Jumia被香椽做空已过去半年多，Jumia股价一路下跌，甚至难以重回开盘价，更遑论其刚完成IPO后的高峰。其市值也缩水到4.31亿美金，失去独角兽地位。
深海市场
一蹶难振的Jumia背后，藏着一片深海市场。
一方面，非洲市场人口红利刺激着各方创业者、投资人的神经。非洲大陆大约有12亿人口，接近中国和印度。而据UnitedNationsPopulationDivision预测，这一数据将在年达到24亿。此外，非洲人口结构年轻化，41%的人口在15岁以下，19%的人口在15-24岁之间。
另一方面，非洲的智能手机普及率以及互联网渗透率也在逐步提升。根据全球移动通信系统协会（GSMA）数据，截至年，在撒哈拉以南的非洲地区，智能手机占所有移动设备的39%，预计这一数字在年将提升到66%。此外，这一地区44%的人口都在使用移动通信服务，GSMA预计这一数据将在年达到50%，也就是6.23亿人口。
图源：GSMA
与此同时，Jumia数据显示，年非洲电商市场渗透率不到1%。
中国出海非洲的电商平台KilimallCEO杨涛对36氪出海表示：“非洲电商市场是一片蓝海，也是深海。”巨大的市场潜力下，是长期存在的结构性痛点。
比如，支付和物流这两个电商发展必要的基础设施。
咨询公司Elixirr曾将非洲称为theunbankedcontinent。数据显示，年，66%的撒哈拉以南非洲人民没有银行账户。这一比例在近几年有所下降，咨询公司麦肯锡公布的数据显示，年，非洲拥有银行账户的人口在过去五年中增长75%，几乎达到3亿人。
与此同时，非洲移动支付赛道也在掀起新的革命。年，非洲移动支付赛道总收入为6.56亿美元，据估，这一数值有望在今年翻倍，达到13亿美元。年，非洲移动支付注册用户达到2.27亿人，超过当时的银行账户总数。不过，其中只有超万的账户被认证为活跃账户。
银行、移动支付的逐渐普及为非洲电商的兴起创造了前提条件，但大量非洲消费者依然倾向于货到付款。与线上支付相比，货到付款需要同时满足货物精准派送到正确的地点、派送时消费者在家且拥有足够的现金的情况，而在这中间任一时间节点，消费者都有机会退货或取消订单。而非洲电商平台上大量货物来自于海外，退货的货物却只能囤积在本地仓。也就是说，货到付款大大增加电商平台的成本。
Jumia为消费者提供了货到付款的选项，对此，JumiaNigeria的CEOJulietAnammah曾称，货到付款能够打破消费者对电商平台的不信任。但考虑到成本问题，目前，中国电商平台Kilimall与KIKUU都不支持货到付款。对它们来说，中东电商市场还处于非常早期，与快速扩张规模相比，活下去更为要紧。
而物流面临的情况更加严峻。据世界银行分析，非洲的货物运输成本约是发达国家的2-3倍。非洲发展银行在年的报告中指出，非洲53%的道路是未经铺砌的，车辆难以通行。
“非洲电商市场不是一个能挣快钱的市场。”杨涛说。
断臂求生
面对严峻的现实，失去独角兽光环的Jumia开始断臂求生。目前，它已关闭在刚果、加蓬、喀麦隆、坦桑尼亚的电商业务，并宣布会在年1月停止在卢旺达的外卖业务。
此外，据非洲媒体WeeTracker12月报道，Jumia已开始在肯尼亚裁员。而Jumia旗下旅行业务JumiaTravel也于今年12月由南非在线旅行公司Travelstart接手。
断臂止损只是一方面，另一方面，Jumia也开始转移其业务重心。JumiaPay是其新的发力方向。Jumia在其三季报中写道：“JumiaPay仍是我们
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