顶尖大佬讲述疫情中的危与机。
在受疫情重创的年第一季度，中国互联网整体发展良好，二级市场反应了这一趋势——电商、社交、游戏类公司都公布了不错的业绩，但O2O、OTA等公司则受影响颇大。
Bilibili(BILI.US)和腾讯(.HK)一样，都受益于疫情，Bilibili从年开始的“破圈”举措，成功扭转了小众的公众印象，随着B站跨年晚会和《后浪》公益影片，成功覆盖了从15到35岁的主流用户群，这极大扩展了Bilibili的影响力和商业价值。
但美团(.HK)和携程(TCOM.US)这样的服务型公司则喜忧参半。疫情导致餐饮、旅游、商旅等业务暂停，极大影响了美团和携程的收入与利润。
这也令美团和携程的一些业务板块在今年的增长将为负数，特别是携程的国际板块，订单量在一季度几乎为零。携程也觉察到了危险，梁建章带着携程管理层亲自出马直播带货，以期带动核心收入来源——高星酒店的销售。
不过“危”中也有“机”。疫情令很多品牌型的高端餐厅开始触网，他们以前却排斥外卖这种形式。消费者不仅仅在美团上订餐，他们开始购买从卫生纸到蔬菜水果等各种商品。
这套配送网络令美团有望成为面向中国老龄化趋势的基础设施。而在受影响很大的线下旅行社方面，携程作为OTA将进一步提升市占率。
疫情之后，中国互联网行业会出现什么结构性改变？有哪些改变会是长期或永久性的？
与炒股无关，带着这些问题，我们选择了代表中国互联网的二级市场公司，这些公司管理层对过去和未来自己业务的判断与回答，对我们了解商业世界的全局有一定作用。我们分析了阿里(BABA.US)、腾讯、京东(JD.US)、拼多多(PDD.US)。
我们在本篇中为大家带来Bilibili、美团、百度(BIDU.US)、携程的财报电话会议精华，诸位CEO、CFO或是COO基于自身视角，对疫情期间本公司面临的危与机，和互联网行业因疫情产生的结构性改变，有很好的解释。以下：
01Bilibili：疫情不是增长的主要动力
野村证券分析师JialongShi：第一季度的MAU增速非常快，这个增长有多少是由疫情驱动的?有多少是自身带来的增长？另外，一季度获取的新用户、用户的活跃度、平均时长以及留存率是怎样的？
BilibiliCEO陈睿：我们用户增长的主要原因其实是两个：一是优质的内容供给和扎实的内容生态，这是我们过去十年持续建设的；二是我们一直不断扩大我们品牌的影响力，以及我们更积极地进行用户获取。这些和疫情没有关系，疫情的确加速了我们的用户增长和用户活跃度，但它不是主要原因。
关于新用户，其实和过去几个季度没有太大差别，仍然是以年轻人为主。新用户的平均年龄是20岁左右，来源超过50%是三线以及三线以下城市。我们MAU增长70%，DAU增长也是69%。同时，用户的使用时长增加了10分钟达到87分钟。而且，我们的视频播放数也超过了10亿，达到11亿。
从这些数据我们可以看到，虽然我们的用户增加幅度巨大，但是活跃度和粘度是没有改变的，甚至还有提升。
从用户的留存率来看，我们第一季度正式会员的留存率也比以前高，百分之八十多。还有一个很重要的数字，是在我们的MAU增长70%的情况下，我们的月付费用户增长了%。这其实也说明了，我们的用户增长其实是以质量为主的。
美银美林分析师LeiZhang：在这个时间点，你们对非游戏业务商业化进展有什么新想法？怎么看待非游戏业务的增长，比如广告和直播这两大块，哪一方面的潜力更大些？
陈睿：从最早上市前的路演开始直到现在，我们对于非游戏业务的描述一直没怎么变过。我认为，直播是我们平台的一种能力，它是基于我们的内容生态的。我们的用户喜爱一些专业出品的内容，比如动画片、纪录片，所以我们也会持续地向他们提供优质的内容，从中收取我们服务的费用。
其实直到现在，如果让我来说我们对非游戏业务的思路和计划的话，我们的做法一直是，利用PUGV(ProfessionalUserGeneratedVideo)获得了巨大的、年轻的、忠诚的、高活跃度的用户群。同时，我们提供给他们高质量的直播、专业内容和服务，让他们乐于在这里消费。
我对增值服务、直播和广告业务感到很乐观，在未来两三年，他们会持续高速增长的，而我说的高速增长，指的是成倍增长。而且，我也并没有将我们的商业化称作是“变现”，因为商业化本质上是提供给用户更高质量的服务，而这个过程是有利于我们的用户体验和内容生态的，越到后面，越能体现出这个模式的强劲。
ChinaRenaissanceSecurities分析师ZhangxiangLiu：对未来营销投放策略的思考是怎样的？
CFO樊欣：用户增长仍然是今年业务的第一要务，而这也是我们变现进程的基石。看相关数字的话，营销费用的主要部分是渠道推广如AppStore(应用商店)的渠道、推送广告渠道、品牌建设相关活动以及销售人员激励费用等。如果跟第四季度的数字相比较的话，主要是渠道推广和品牌活动。
而用户的增长也带来营收的增长。你们会发现，杠杆效应依旧存在，营收在第一季度增长了69%，而毛利润涨了%。我们只需进一步加快我们的变现步伐，以提高我们投资的回报。
目前，我们在注资之后有超过一百亿人民币的现金存量，而所有战略股东对用户增长策略都大力支持。总体来说，第一季度我们仍然进一步实现正的运营现金流，大约是2亿人民币。因此，公司的财务状况是非常健康的。
COO李旎：年增长是核心目标，年我们已经在考虑如何让消费者和用户对我们有统一的认知，这确实可以快速地破除相应的认知壁垒，B站不只是聚焦在几个垂直标签。
年下半年我们尝试了很多独立事件，包括跨年晚会、《后浪》公益片等等，这些都是我们破圈的尝试。我们还会对vlog等品类持续投入，让用户认可B站内容生态的价值。从Q1的数据可以看到，我们在15岁-35岁用户中的渗透率明显提升。
高盛分析师ZhiYiChen：从第二季度往后，在可能复工和返校的背景下，您对之后游戏业务的收入展望如何？索尼作为新的战略投资人，在游戏业务方面合作的前景如何？
陈睿：我们现在有超过30款代理的游戏储备，其中8款已经拿到版号了。而且，目前我们的储备中，是以高质量的国产游戏为主，优质进口游戏为辅。所以，我们整个产品线还是比较健康的。
接下来，我们会从极具优势的一些二次元领域向高口碑领域作进一步的扩展。我也认为这一扩展正如我们在视频内容方面的扩张一样，也会取得好成绩。
其实在这次投资之前，我们跟索尼(Sony)就一直保持着游戏和动画方面的合作。所以未来，无论是在游戏方面，还是在动画方面，包括影视、音乐等等领域都可能有更多的合作，以满足B站用户文化、娱乐、消费的需求。
摩根士丹利分析师ChunManPoon：在很多不同的平台，都可以让up主上传内容，他们也提供很多的奖金的激励，请问管理层怎么看这些up主的留存，以及他们在其他平台也上传内容这件事？
陈睿：根据我们财报公布的数据，越来越多的新up主在更快地成长，我们1万粉丝以上的up主的增长速度越来越快。在我看来，B站真正的竞争力不仅仅是我们有很多优秀的up主，同时也是我们在不断发展出更多的优秀up主。
有别的平台来挖我们的up主，这在过去十年以来也是常态。但是，为什么我们的up主一直能够留下来，还能继续成长呢？我认为，这就需要真正做到以内容品质优先，并尊重内容创作者，真正地以创作优先。
越是优质的内容创作者，越能体会到B站的好。当然，我们也会给他们激励，我们会让他们出名，给他们更多赚钱的机会。但是我觉得，第一点才是大前提。
02美团：消费复苏好于预期
美银美林分析师EddieLeung：尽管有疫情，但第一季度的表现还是不错的。我想问，第二季度看到了什么趋势？特别是，美团是否看到重返工作岗位的人们平均订单价值有所下降？
CFO陈少晖：对于第一季度的订单量，结果要好于我们最初的预期。首先，我们在1月的前20天保持了良好的增长势头，GTV和收入同比增长超过30％。
其次，得益于中国对疫情的有效遏制，三月份送餐业务规模迅速恢复。2月20日的订单量不到疫情前水平的30％，3月底我们达到了约75％。
在供给端，截至3月底，活跃的外卖食品店家的数量，超过了疫情前水平的90％。截至4月下旬，已完全恢复。尤其在这个过程中，我们平台上的品牌和高品质餐厅的数量持续增加，这使我们能够进一步扩展我们的高价位餐厅选择。
到目前为止，仍有一定数量的商家尚未恢复营业，尤其是一些独立和小型餐馆。
在需求端，第二季度的外卖每日订单量继续逐渐恢复。我们看到，人们通常无法在家烹饪的火锅、面包等类别的需求正在快速恢复，午餐和下午茶的消费回升速度超过晚餐和夜宵的回升速度，而工作场所订单的恢复速度继续高于周末订单。一般而言，低线城市的消费复苏领先于高线城市。
在5月11日那周，每日订单量恢复到了到疫情前水平的90％左右。如果可以在6月取消限制，我们预计食品配送业务的订单量增长将在第二季度实现同比增长。
盈利能力方面，我们预计年营业利润率将面临压力，货币化率将继续受到商家支持计划的影响，用户补贴已经再次提高，以进一步推动消费信心。
另外，进一步推动订单量的恢复，并为我们的商人提供必要的支持，将是我们在年送餐业务的重点，而不是短期盈利能力。
高盛分析师RonaldKeung：从更长远的角度来看，疫情会带来哪些结构性变化？
王兴：首先，越来越多的品牌和连锁餐厅加快了向在线渠道的迁移，这对我们有好处。中小型餐厅也在努力改善其在线运营，提高其服务质量，他们正在与我们更加紧密地合作以提供食物，因为这是疫情期间的主要收入来源。所以在供应端这些改进是非常好的。
在需求方面，更多的消费者意识到在疫情期间，送餐平台可以提供的便利选择。因此，他们倾向于在更多样化的消费场景中选择外送，不仅是快餐，有时甚至是非常正式的晚餐。消费者愿意为更高质量的物品付款并下达高额订单。
此外，在疫情期间，越来越多的消费者开始在我们的平台上订购非食品类别，他们使用我们的平台购买几乎所有东西，药品、鲜花和其他任何东西。
在优化价格和需求方面的同时，我们的送餐服务将成为面向中国老年人口的基础设施服务，并且从长远来看，我们还有足够的增长空间。
因此，尽管由于疫情造成了短期挫折，但我们将继续朝着年每天达到1亿订单和长期实现每张订单1元人民币营业利润的目标。
JPMorgan分析师AlexYao：疫情将如何影响中长期的货币化趋势？
陈少晖：疫情期间我们启动了一系列商家计划，例如佣金返利、补贴和免费流量等，这降低了我们在第一季度的货币化率，并给Q2带来压力。
我们新增加了一些品牌餐厅，短期内会适度降低食品配送业务的平均货币化率，但从长远来看，我们相信较高质量的餐厅将使我们有更多的潜力从高价订单中获利，我们认为这将抵消对货币化率的负面影响。
此外，在疫情期间，餐厅通常会减少营销预算，第一季度广告收入占GTV的百分比环比下降，短期内进一步降低了货币化率。
Jefferies分析师ThomasChong：一般来说，店内业务的复苏是不是会弱于到家业务？您是否看到第二季度到店的某些垂直行业的复苏加速了？
陈少晖：是的没错，店内市场的恢复要比食品外卖市场慢得多。不同的服务类别正在经历不同的恢复速度。对于店内用餐，我们平台上的交易数量已从3月底的约45％恢复到5月11日那一周疫情前水平的约80％。
但是，由于正式餐点或聚会还未恢复，所以店内用餐的平均订单价值同比显著下降，远远落后于快餐或便餐的恢复。对于其他店内服务，我们平台上的交易数量已从3月底的约30％恢复到5月11日当周疫情前水平的约60％。其他可能涉及大量人员的垂直行业，恢复的速度也要慢得多。
我们继续注意到店内商家的经营压力。一般而言，我们店内服务的商家仅保留约3个月的净营运资金。如果恢复持续缓慢，他们很可能在第二季度末或第三季度初倒闭。
对于年第二季度，我们预计店内业务的复苏依然有瓶颈。要完全重建那些受影响大的类别的消费信心和供给，将花费相对长的时间。
在第一季度，基于店内交易的佣金收入和CPC收入分别同比下降了50％和40％以上，这与交易量的下降保持一致。同时，由于订阅服务的合同续订，可能会受到未来几个月内许多商家倒闭的负面影响，我们预计第二季度店内业务的收入增长仍将为负数。
摩根士丹利分析师GaryYu：对于酒店预订业务，不同类型城市和酒店类型的恢复速度有什么不同，以及您对今年全年预测的看法？
陈少晖：截至3月下旬，客房间夜量是疫情前水平的50％，在5月11日那周，它逐渐恢复到疫情前水平的70％。
我们观察到了经济复苏的几种趋势。首先，当地住宿的恢复速度要比跨城市旅行快得多。我们在所有城市中都有较大的年轻用户，他们对本地住宿的需求也更多。截至3月底，我们在本地住宿方面的客房间夜量已实现同比正增长，而跨城市仍减少了40％以上。
其次，由于更早取消了封城措施，低线城市的酒店总体上恢复较好。
第三，舒适的三星级和四星级酒店具有更好的恢复能力，因为它们具有更好的灵活性，可以提供有吸引力的价格和优质的服务，以满足我们消费者的广泛需求。第四，公司削减了商务旅行的预算并采用了视频会议工具，这导致商务型酒店订单恢复较慢。
在五一假期期间，国内客房间夜量的反弹速度比我们最初预期的要快，并且一些高线城市在假期前取消了旅行限制。但是，五一假期过后，国内客房间夜量立即下降。
总体而言，我们对全年酒店业务的复苏持保守态度，恢复将需要更长时间。我们预计酒店预订业务的数量和收入增长在第二季度将继续为负数，甚至在年全年都将为负数。
瑞士信贷分析师KennethFong：鉴于今年一季度运营性现金流流出，以及业务恢复方面的挑战，您今年是否会调整投资预算？
王兴：从长远的角度来看，我们不会因为短期因疫情造成的挑战而减少对长期增长的投资。除了共享单车外，我们今年还将增加对我们认为有重要战略价值领域的投资。
由于美团点评的需求潜力已在疫情中得到进一步证明，我们将进一步投资以更好地利用送货网络，使商家更加多样化。
对于自营的美团杂货业务（即美团买菜），我们将投资扩大地理覆盖范围，以覆盖更多城市并改善我们的供应链能力，并在关联更多不同的业务模式。
此外，对于我们新的B2B食品分销业务，我们将继续投资以改善供应链和综合服务能力，旨在更好地为高品质的商家提供服务，增加其粘性提升ARPU。对于我们的RMS（SaaS餐厅管理系统），我们将进一步投资于研发，以改善我们的产品并优化业务研发团队的覆盖范围。
我同意存在挑战，但我不认为新冠疫情会成为世界末日，因此我们将继续投资和建设。
03百度：疫情影响很小
花旗银行分析师AliciaYap：百度如何进一步利用移动应用流量的优势，在未来做更多货币化？在投资优先级方面，您在AI、DuerOS、Apollo和今年的核心搜索技术上投入的预算是多少？
EVP沈抖：百度的CPM从去年第二季度到第四季度持续改善，但这一趋势在一季度被疫情暂时打乱了，但如今趋势又回来了，CPM不断提高。
我们有机会通过双引擎策略Feed，为用户提供更好的体验。因此，所有的经验都依赖于我们构建的基块，例如百家号，智能小程序和ManagedPage。
CFO余正钧：从根本上讲，如果退后一步来看，我们过去非常依赖浏览器搜索。现在，当我们进入AI时，我们可以将流量转移到百度App中。
百度应用程序内的利润率更高，我们的流量在百度应用程序中的增长速度，快于整体搜索流量和浏览器等，因此进入百度应用程序的那部分流量，将有助于提高CPM（每千次展示费用），也有助于提高收入。
关于百度的投资重点，我们将分为两部分，一是移动生态系统，在这里非常
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